**2025年债券市场：机会与挑战并存**

随着2025年的到来，主流私募机构对于债券市场的展望显得尤为复杂。在货币政策的持续呵护下，债券市场虽然难言悲观，但机会与挑战并存。多家主流私募机构表示，尽管宏观经济环境存在不确定性，但适度的货币政策宽松为债券市场提供了有力的支撑。

2025年初，增量货币政策及财政政策的出台为债券市场注入了新的活力。长端利率债供给有所增加，但市场对此已有预期，因此并未造成过大的冲击。反而，在政策的推动下，债券市场大概率延续了震荡为主的行情。这种震荡不仅为投资者提供了更多的交易机会，也对市场参与者提出了更高的要求。

从宏观经济层面来看，2025年外需回落风险加大，内需成为推动经济增长的主要动力。在“促销费”政策的带动下，消费增速有望从二季度起稳定和抬升。同时，制造业与基建投资将继续发挥压舱石作用，而房地产投资磨底降幅也有望收窄。整体基本面或延续分化式温和回暖，这对债市的压制相对有限。

货币政策方面，2025年继续维持适度宽松的主基调。预计降息空间在40-50个基点，10年期国债利率低点或在1.5%-1.6%区间。这种宽松环境为债券市场提供了有利的条件，但也使得市场波动性有所增加。投资者需要在追求收益的同时，更加注重风险管理。

在信用债市场，随着地方政府债务化解进程的推进，信用利差存在明显的压缩空间。国办52号文提高了地方政府对专项债项目的审批权利，对城投债基本面构成利好。加上国债利率的大幅下行，城投债尤其是高等级城投债的收益率将下行，信用利差缩小概率大。这为信用债投资者提供了更多的机会。

然而，机会总是伴随着挑战。在利率债市场，虽然中长期利率仍存在下行空间，但波动将有所增加。短期内，央行可能通过喊话、窗口指导和打击违规等行为导致利率短期上行。但从中期来看，利率下行趋势预计不会改变。投资者需要警惕交易头寸进入拥挤区间以及市场寻找更多相对性价比资产后可能出现的阶段性回调风险。

可转债市场方面，虽然最佳配置窗口已过，但中长期仍具配置价值。随着信用债和利率债收益率整体下行，固收产品可能转向可转债市场。在相对宽松的流动性环境中，转债市场无论是估值中枢还是价格底部都不会太低。投资者可以通过把握结构性机会来提高收益。

此外，投资者还需要关注稳增长政策出台的节奏和力度。这是可能改变债市走向的主要因素之一。在稳增长政策逐步落地的过程中，经济数据可能会出现脉冲式变化，进而对债券市场产生影响。投资者需要密切关注经济数据的变化，以及政策对市场的影响。

在当前宏观经济处于弱复苏阶段的背景下，下行压力仍然明显。债券投资者对短窗口内的宏观数据赋予的权重高于股市和期货市场投资者。因此，尽管利率债和信用债收益率都处于历史低位，但能明显改变债牛方向的因素还未出现。债市仍会在重大宏观政策出现之前沿着阻力最小的方向运行。

值得注意的是，债市的波动性加剧也给投资者带来了新的挑战。在利率风险方面，央行尊重市场化行为，主要通过宏观审慎管理进行应对。这要求投资者在追求收益的同时，更加注重风险控制和资产配置策略。通过分散投资、严格的风险管理以及灵活的交易策略来降低回撤风险。

主流私募机构认为，当前最有性价比的资产之一是境外城投美元债和点心债。在城投整体风险较低的前提下，这些资产的收益率较高，具有较高的性价比。然而，配置窗口期不会太久，投资者需要把握机会进行布局。

展望未来，债券市场在货币政策的呵护下将继续保持稳健发展态势。但投资者也需要清醒地认识到市场中的机会与挑战并存。通过精准把握市场动态、合理配置资产以及灵活应对风险挑战，投资者有望在2025年的债券市场中获得稳健的收益。

1.2025年私募展望：货币呵护下债市机遇挑战并存，难言悲观介绍

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